核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(y跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗ín)行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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