调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需regretted用法及例句，regret的用法和例句(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油regretted用法及例句，regret的用法和例句需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油regretted用法及例句，regret的用法和例句(yóu)品利(lì)润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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