调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗差(chà)异，主要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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