自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经(jīng)理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一(yī)季度投(tóu)资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对(duì)后市的(de)基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅(乔丹有多高máo)台减持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头号(hào)重仓股为(乔丹有多高wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模基本(běn)和(hé)去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可(kě)能做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因(yīn)素，也通(tōng)常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前(qián)三(sān)的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不确(què)定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社(shè)会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积(jī)极因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点(diǎn)信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进入了(le)复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的(de)概率(lǜ)能在未来(lái)为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要(yào)时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是(shì)必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融(róng)和地(dì)产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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