金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销力度(dù)加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)油和天然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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