公(gōng)募基金交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部(bù)分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是(shì悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么)投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三方存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验(yàn)券可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及(jí悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家(jiā)基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结(jié)模(mó)式、托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下的(de)场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的(de)交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，券结模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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