申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gō均码一般是什么码，均码一般是什么码数ng)司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)2均码一般是什么码，均码一般是什么码数2.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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