调(diào)油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于(yú)美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么5月份是是炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么)入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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