作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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