调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美国调(diào)油需(xū)求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预(yù)期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的(de)大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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