调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。昆明市属于几线城市，云南最好三个城市>

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于(yú)美(měi)国调油需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于(yú)往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增(zēng)加下(xià)亚(yà)美套利利润可(kě)观(guān)的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jià昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ng)，在对未来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压昆明市属于几线城市，云南最好三个城市力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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