金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素的(de)影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市(de)情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市外(wài)多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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