原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会(huì)像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报(bào)中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截(jié)至今年(nián)一(yī)季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台(tái)以外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者(zhě)关系(xì)互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的(de)数字在(zài)逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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