近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提(tí)及，本(běn)期已实(shí)现收(shōu)益(yì)指基金(jīn)本(雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间běn)期利息收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的(de)偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ET雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间F份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息(xī)在资(zī)本市(shì)场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业(yè)复产积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性(xìng)及美(měi)联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时也(yě)需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美(měi)联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于(yú)高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置(zhì)。

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