银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言财政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银(yín)行能否在(zài)未来的(de)日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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