4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往(wǎng)年份，或(huò)导致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽(suī)超(chāo)预(yù)期，但整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷(huāng)”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子(zi)要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关(guān)行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业(yè)等(děng)新增就业均边际回升(shēng)。商品相(xiāng)关行(xíng)业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也(yě)边际(jì)回(huí)升。4月服(fú)务业相关(guān)行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业(yè)服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业(yè)较(jiào)多的(de)休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺(quē)约(yuē)384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低(dī)以及小时工(gōng)资增速回升，显示(shì)劳(láo)工市(shì)场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降(jiàng)0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于(yú)其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美(měi)联储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺(quē)数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局势(shì)整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧(jǐn)张程度之一的(de)职位空缺与待业人数(shù)之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验(yàn)，当前(qián)职位空(kōng)缺和(hé)求职(zhí)人之比的(de)回落速度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱(ruò)于非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需(xū)要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的(de)走势。非农就业超(chāo)预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将维持(chí)相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合众银行等区(qū)域(yù)银行股价大幅(fú)下(xià)挫，中(zhōng)小银行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提前(qián)触(chù)发会(huì)有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的(de)银行危机以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)风(fēng)波(bō)，金融(róng)市场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节(jié)性有关》

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷