金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的(de)回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近(jìn)期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用(yòng)派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链(lià当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛n)条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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