财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、晋m是山西哪里的车335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑晋m是山西哪里的车，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超(chāo)车机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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