公募(mù)基金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的(de)托管(guǎn)人结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落(luò)地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)是最早出(chū)现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易额(é)度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过(guò)经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留(liú)了原(yuán)先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解决(jué)了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地(dì)满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营(yíng)风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回都通过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金(jīn古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，可(kě)优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情(qíng)修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式(shì)在中小基(jī)金(jīn)公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

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