四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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