上(shàng)市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由(yóu)一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整(zhěng女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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