原本被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收(shōu)取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续(xù)多(duō风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里)年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在(zài)过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局(jú)，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是(shì)在各(gè)自省内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的(de)分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因(yīn)为去年同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但(dàn)透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值(zhí)得关注。2风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里022年，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环(huán)节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏(lán)的(de)数(shù)字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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