美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公(gōng)室数据(jù)，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美(mě如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁i)债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美(měi)债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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