财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、王菲是什么星座，王菲是什么星座的人上(shàng)海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021王菲是什么星座，王菲是什么星座的人年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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