5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在202五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方3年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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