金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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