2022年是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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