北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降的节(jié)奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平(píng)均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的(de)是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地(dì)区银(yín)行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西(xī)太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数(shù)据(jù)在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美(měi)国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金融行业持续(xù)裁(cái)员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业(yè)人数的(de)增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应(yīng)该对就业(yè)数据(jù)保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为连续(xù)第(dì)三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了(le)与其(qí)他劳动力(lì)市场数(shù)据相同(tóng)的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于下半年货(huò)币政(zhèng)策放(fàng)松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而(ér)对商品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家jiǎn)少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着(zhe)衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布(bù)后，贵金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人数(shù)超预期(qī)将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美(měi)联储最后(hòu)一次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元名(míng)义(yì)利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实(shí)际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元指数和美(měi)债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明(míng)表示，委员会(huì)将密切关(guān)注(zhù)未来(lái)发布的信息(xī)，并评(píng)估其(qí)对货(huò)币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上(shàng)表(biǎo)示，美(měi)联(lián)储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息(xī)需(xū)要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落(luò)。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化(huà)。从沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家历史经验来(lái)看，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵(guì)金(jīn)属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠加市场预期美(měi)联(lián)储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国(guó)就业数据超预期(qī)，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就(jiù)需要降息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能(néng)在(zài)长时间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农就业(yè)数据和(hé)时(shí)薪增速全面超预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美(měi)联储控通胀压力(lì)加大(dà)，这也就意味着美联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益率，从(cóng)而打压贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策(cè)进入(rù)新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联(lián)储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联(lián)储并(bìng)未再(zài)次(cì)加(jiā)息，而(ér)贵(guì)金属则在美债收益(yì)率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的(de)趋(qū)势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高(gāo)，而黄金(jīn)价格对(duì)降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时(shí)间，美联储表示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美(měi)国银行系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第一共(gòng)和(hé)银行宣布被接管收购后，因银(yín)行(xíng)业长期(qī)存在(zài)的弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上(shàng)升反映出一定(dìng)的(de)韧性。未来(lái)随着(zhe)经济下行压(yā)力不(bù)断上升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下(xià)，美债收益率和美元指数(shù)将持续(xù)承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金的供需(xū)数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年(nián)第一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央行和中(zhōng)国(guó)消(xiāo)费者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了(le)这一增长。其(qí)中对(duì)黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于美国经济指标耐(nài)用品订单(dān)等指标走(zǒu)弱，商品属性更强(qiáng)的白银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概(gài)率继续攀升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年(nián)白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一(yī)度表现为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴(xuē)子落地(dì)，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提振(zhèn)贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温(wēn)，预计美联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进入(rù)降息(xī)周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加息(xī)落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预(yù)期(qī)，从而刺激价格(gé)继(jì)续高(gāo)走，从(cóng)这个角度考虑黄(huáng)金确(què)实存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家一段时间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融市(shì)场产生怎样的影响也(yě)未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观(guān)点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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