国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数(shù)据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会(huì)议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可(kě)能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业(yè)审查员未能(néng)采取有力(lì)行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充(chōng)分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的(de)规(guī)模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足(zú)够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)者的(de)错误部分源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联(lián)储的文(wén)化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过(guò)于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存(cún)款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状况(kuàng)和(hé)风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划(huà)和风(fēng)险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员(yuán)国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的(de)一(yī)揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公布(bù)的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国(guó)商务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环(huán)比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向(xiàng)期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决议(yì)声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重(zhòng)点观(guān)察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负面；如(rú)果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊市场风险偏好(hǎo)会(huì)再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策(cè)路(lù)径的(de)展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述(shù)种种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素(sù)主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间(jiān)的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)落地后(hòu)的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算体系(xì)的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属(shǔ)多(duō)头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键(jiàn)时间(jiān)节(jié)点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加(jiā)明确(q池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊uè)的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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