近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗g alt="这家(jiā)国产半(bàn)导(dǎo)体产业链公(gōng)司，第(dì)二(èr)大客户竟是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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