公(gōng)募基金交易(yì)结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出(chū)也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资(zī)金账户无(wú)需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的(de)前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券(quàn)商交易(yì)结(jié)算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式(shì)的(de)选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业(yè)模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内(钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于(yú)原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资(zī)金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责所在，以(yǐ)及(jí)完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前(qián)端验资验券可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式(shì)一致(zhì)，对(duì)投资组合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的(de)合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还(hái)涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这(zhè)是一(yī)个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额(é)留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提(tí)高服(fú)务机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公(gōng)司(sī)三(sān)方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿(yuàn)意(yì)布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思