大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前(qián)景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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