上市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(né我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意ng)等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意)关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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