美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本(běn)等(děng)机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yí情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说ng)利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本市(shì)场并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美(měi)债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还(hái)会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美(měi)债异军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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