2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源什么是人员类型 人员类型有哪些：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作什么是人员类型 人员类型有哪些(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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