4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗zī)：同(tóng)样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基(jī)建投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行3个百分点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指数(shù)较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复(fù)至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗复(fù)至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期(qī)消费(fèi)数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开(kāi)工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外(wài)经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续(xù)减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业(yè)品价(jià)格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融(róng)工具继(jì)续带(dài)动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债、股权(quán)及(jí)政府债(zhài)融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相关支出(chū)有望保持(chí)较快增长——预(yù)计(jì)政策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工具(jù)仍(réng)是近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基(jī)数(shù)效应凸(tū)显》

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