昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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