四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(_D是什么意思，_3是什么意思zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策_D是什么意思，_3是什么意思充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的(de)协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(_D是什么意思，_3是什么意思xí)经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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