金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币(bì)财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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