调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚(yà)套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期(qī)以及(jí)美(měi)联(lián)储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思临累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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