事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结(jié)构分化、与终端需求相关(guān)的服务业延(yán)续涨价

　　物(wù)价作为(wèi)经济表现的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，在经济复苏早期(qī)多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷(mí)、实属常态。传(chuán)统周期下(xià)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周(zhōu)期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类似，一般(bān)滞后经济表(biǎo)现2个季度左右；经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影(yǐng)响和外需拖(tuō)累部分商(shāng)品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续(xù)回落(luò)至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食品中的(de)商品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足，价(jià)格回落成为(wèi十二生肖中张牙舞爪是哪些动物)拖累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际(jì)定价的大(dà)宗商品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节(jié)性(xìng)，部分(fēn)耐用品价格回(huí)落(luò)也有拖累(lèi)、与相关原材料(liào)成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费相(xiāng)关(guān)的商品和服(fú)务，在价格上已(yǐ)有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端(duān)需求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以(yǐ)来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回暖带动部分(fēn)中上游行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例如，文教(jiào)娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费(fèi)活(huó)动(dòng)持续改善等或带动(dòng)内(nèi)生动能逐步增强，对价(jià)格的(de)支撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环(huán)比降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信项环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显上(shàng)涨，分(fēn)别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱(ruò)；生活资料(liào)环比(bǐ)走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品(pǐn)环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游(yóu)原(yuán)材(cái)料(liào)链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关(guān)的中下(xià)游(yóu)行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格(gé)回落、上游原材料(liào)链条尤(yóu)其明显。煤炭开采十二生肖中张牙舞爪是哪些动物、石油(yóu)加工、燃气供应环(huán)比延(yán)续(xù)回落、降幅(fú)均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中下游制造(zào)业价格有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券(quàn)研究报(bào)告：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证券股份有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 十二生肖中张牙舞爪是哪些动物