银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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