上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(fā)投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(y闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短ī)赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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