本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市(shì)下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月(yuè)表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的height: 24px;'>民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下(xià)调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的(de)美(měi)联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又一(yī)张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价(jià)周三盘(pán)中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存(cún)款较去(qù)年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速(sù)；二是(shì)“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的(de)市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵(guì)州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月(yuè)出现7次(cì)，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至(zhì)周四，沪(hù)指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的(de)红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看两民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数(shù)，电气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低(dī)位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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