文：天(tiān)风宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居(jū)民新增存款-1.2万(wàn)亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民存款在连(lián)续13个月(yuè)同比多(duō)增(zēng)后，首次回落。

　　在过(guò)去一(yī)年多时间里，居(jū)民部门积攒(zǎn)了一大笔超额储蓄。今(jīn)年这(zhè)笔超额储蓄能否顺利释放对判断经(jīng)济和资本(běn)市场(chǎng)走势至(zhì)关重要(yào)。这里我(wǒ)们尝(cháng)试回答两(liǎng)个问题(tí)。一(yī)是(shì)4月居民存款同(tóng)比多减是不(bù)是(shì)超额储蓄释(shì)放的开始？二是这(zhè)一趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述(shù)问题的回(huí)答(dá)取决于(yú)存款会受到(dào)哪些因素的(de)影响(xiǎng)。一(yī)般影响居民存款的主要有(yǒu)这么(me)几种行为：可支配(pèi)收入、消(xiāo)费支出、金融资(zī)产相关收(shōu)支和房地产相(xiāng)关收支(zhī)。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存(cún)款(kuǎn)增加；反之，收(shōu)入减少(shǎo)、消费(fèi)增加(jiā)、认购金融资产、购房增加、提前还(hái)贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消费、少投(tóu)资(zī)、少(shǎo)购(gòu)房的结果（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)并提(tí)前还贷，但因为投资、购房等(děng)下(xià)滑幅度更大，所以(yǐ)存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增(zēng)2.1万(wàn)亿则是收入修复和理财存款化的结(jié)果。

　　一季度(dù)居(jū)民人均可(kě)支配收入同比增长525元，周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少理财存续(xù)规(guī)模相比(bǐ)于(yú)2022年末下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另(lìng)外，受(shòu)银行办理(lǐ)速度放缓等因(yīn)素影(yǐng)响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷(dài)款支持证券）条(tiáo)件早偿(cháng)率指数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年有(yǒu)所回落，即居民提前还款对存款(kuǎn)的拖(tuō)累相比(bǐ)于去(qù)年(nián)末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存款的支撑力度减弱，一季度(dù)人均消费(fèi)支出同比增加345元（低(dī)于(yú)收(shōu)入涨幅）、购房支出同(tóng)比多增1575亿元。但因为支撑(chēng)因素的规模更(gèng)大(dà)，所以存(cún)款继续回升。

　　4月和(hé)一季度最核心的不同在于理(lǐ)财市场的变化。4月居(jū)民(mín)存款下滑可能的(de)原因一是(shì)居(jū)民存款理财(cái)化；二是提前还贷规模增加。因为(wèi)居民收入和消费数据不足，暂时(shí)无(wú)法判(pàn)断消(xiāo)费和收入在4月(yuè)对存(cún)款的周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少影(yǐng)响。

　　存款(kuǎn)回流理(lǐ)财是4月存(cún)款回落的核心原因，4月理财存量(liàng)规(guī)模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去年10月以(yǐ)来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财(cái)等(děng)资产是理财风险(xiǎn)降(jiàng)低、收(shōu)益回升和存款利率下滑共同作用的结果。受益于(yú)债券市场走强，今年理财市场表(biǎo)现逐步好转，理财产(chǎn)品单位破(pò)净率(lǜ)从2022年(nián)12月(yuè)峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利(lì)率，存款对(duì)居(jū)民的(de)吸(xī)引力逐渐减弱，而(ér)理财对居民的吸(xī)引力则(zé)不断增强。

　　从5月理财(cái)规模(mó)上看，随(suí)着(zhe)破净率进一步(bù)回落(luò)，居民还在继(jì)续增(zēng)配(pèi)理财产品，存(cún)款理(lǐ)财(cái)化(huà)趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的又一个(gè)原因(yīn)。4月早偿率月(yuè)均(jūn)值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百分点，相比于3月(yuè)上行1.9个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　居民(mín)加大提前还(hái)贷力度一是因为首套房利率还在(zài)下降，居民提(tí)前(qián)还贷(dài)以降低成(chéng)本，4月(yuè)沈阳、马鞍(ān)山等(děng)多地继续(xù)降(jiàng)低首(shǒu)套房(fáng)利率，贝壳研究院(yuàn)数据显示(shì)百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月(yuè)继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月(yuè)份部分(fēn)积压的(de)还贷(dài)业(yè)务在3、4月份办理，这(zhè)会(huì)推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理财(cái)市场好转，此(cǐ)前(qián)因居民少消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)买房等积(jī)攒下来的超(chāo)额储(chǔ)蓄已经开始部分(fēn)回流理(lǐ)财(cái)市场了，且5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往后(hòu)来看，理财市场和提前还贷(dài)在后续(xù)几(jǐ)个月(yuè)里或继续成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见明(míng)显改善或部分(fēn)表(biǎo)明当(dāng)下居(jū)民(mín)消费意愿(yuàn)依旧(jiù)偏弱，考虑到超额(é)储(chǔ)蓄的持(chí)有(yǒu)分(fēn)化且(qiě)并非主要来自消费，后(hòu)续(xù)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄对消费的支撑力(lì)度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积(jī)压的(de)购(gòu)房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售目(mù)前已经有走弱迹象(xiàng)，地产短(duǎn)期或(huò)不会(huì)成为超储的(de)主要流(liú)向。但是因为按揭利率存在明(míng)显(xiǎn)利差，居(jū)民提前还贷行为或将延续(xù)。从这个角度来看(kàn)，主(zhǔ)要因为少买房、少投资(zī)而积攒下来(lái)的储蓄，在理财(cái)市场环境好(hǎo)转(zhuǎn)和(hé)存款(kuǎn)利率下滑(huá)的背景(jǐng)下或将继续(xù)回流(liú)到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速使用金融机构(gòu)住户存款(kuǎn)余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在个人(rén)住房(fáng)抵押贷(dài)款中债务(wù)人提前偿付(fù)的金额在资(zī)产池未偿本金余额的占比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销(xiāo)售变动超(chāo)预期，超额储蓄释(shì)放弱于预(yù)期，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少