公募(mù)基金交(jiāo)易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三(sānkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗)方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前基(jī)金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suànkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗)三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先(xiān)券kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗商交易(yì)结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三(sān)方(fāng)存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道商(shāng)业模式的(de)创新(xīn)，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来的(de)证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对(duì)这一(yī)业务(wù)进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式(shì)可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及(jí)不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式(shì)下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成(chéng)立基(jī)金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基(jī)金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基(jī)金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支(zhī)持难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这一(yī)发展变(biàn)化。

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