大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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