美国债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示)约(yuē)，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的(de)信板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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