近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在(zài)一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在一(yī)季报中(zhōng)均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除反函数的性质是什么意思，反函数得性质相关(guān)费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公(gōng)允价值反函数的性质是什么意思，反函数得性质(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行反函数的性质是什么意思，反函数得性质情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为(wèi)强势(shì)，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联(lián)储加息预(yù)期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积极配置。

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