大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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